天天看点:【财经分析】债市上涨能否持续?基本面扰动因素不容忽视
新华财经上海2月6日电(记者 杨溢仁)近期,债市表现强于预期,10年期国债收益率稳定在2.90%附近。
分析人士认为,在经济反弹幅度有待确认的大背景下,若央行呵护流动性的态度未变,则债市短端或迎来修复机会。不过,拉长时间维度考虑,伴随国内经济的持续修复,利率上行的动能料将增强,因此对债市不宜过于乐观。
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短期债市或可博弈
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示,截至2月6日收盘,银行间利率债市场收益率小幅波动。举例来看,SKY_3M上探2BP至1.87%;中债国债收益率曲线2年期攀升2BP至2.44%;SKY_10Y上探1BP至2.90%。
在不少业内人士看来,短期内偏松的资金面仍能对债市构成支撑。
“货币政策方向是否调整,取决于经济基本面。”广发证券固收首席分析师刘郁指出,“当前经济处于修复过程中,需要货币政策予以支持,因此流动性相对充裕的状态料会持续一段时间。”
此外,2月为经济数据的相对空窗期,市场关注的重点包括1月信贷、社融以及通胀数据,但其难以直接反映经济的需求情况。在刘郁看来,待4月发布3月经济数据后,方能确认春季经济反弹幅度,而彼时可能才会观察到货币政策是否调整的重要依据。当前,对市场机构来说,货币政策和流动性方向是否会发生调整,实为“远虑”而非“近忧”。
“流动性宽松的延续,可能为各机构提供了参与短端交易的机会。”一位券商交易员在接受记者采访时表示,“不仅如此,微观结构显示,当前债市主要的购买力量来自银行,基金总体保持谨慎,追涨有限。考虑到银行的配置稳定性高于基金,故短期内利率债反向上行风险不大。金融数据出台前,已经入场的机构保持短线操作,再看下一步方向是可行的。”
来自中金公司的研究观点则认为,身处“博弈市”,对于交易资金而言,反市场情绪操作才能获得超额收益;至于配置资金,若利率上升风险不大,那么尽早配置仍是较好选择。至于10年期国债的走势,现阶段利率上破3%的风险有限。
虽无近忧但有远虑
不过,在国泰君安证券研究所固收首席分析师覃汉看来,春节后,债市表现强势,很大程度上与部分经济数据未能如节前预期般全面冲高有一定关系,而这并不能证伪经济复苏的大逻辑。
“春节前我们判定的经济稳步复苏正在兑现,不管是高频数据或者PMI,还是调研和问卷数据,无一不显示经济已经处在触底反弹的过程中。”覃汉称,“虽然部分数据没能超预期,但需要注意的是,房地产需求端、制造业生产端恢复相对滞后,这是符合疫情冲击后经济恢复逻辑的,而该类数据在短期内表现不佳并不能证伪经济复苏。”
海通证券研究所固定收益首席分析师姜珮珊则表示,市场预期差会带来债市下跌后的修复性行情,例如2010年末的通胀预期缓解、2012年和2013年的经济数据走弱、2017年的金融去杠杆严监管政策节奏暂缓。不过,突发事件和增量因素会导致行情突然结束,因此持续时间具有高度的不确定性。
持相对审慎态度的机构判断,因为缺乏基本面支撑,未来利率债的下行空间还剩几何值得商榷,10年期国债新券2.85%应该是一个明显的阻力位。
“如果考虑预期的范畴,那么2.85%应该是大部分投资者的心理止盈点位。”覃汉判断,“于当前点位入场做多的收益率可能不足5BP。我们建议,在市场震荡走弱的预期下,小波段可以博弈,但需要考虑自身操作能力,特别是与大势有悖时,还是应该以后者为主。”
“观察历史数据,除2020年外,春节后至两会召开前,特别是2012年后,长端利率多数年份倾向于上行。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬亦表示,“结合当前现实观察,经济修复已初步启动,虽然问题依然存在,市场对此多有担忧,可政策诉求不容低估。2023年国内的核心逻辑还是资产负债表修复的开始,这是对比2022年最大的变化。”
多家机构均提示,对于投资者而言,尤其需要关注“强政策”与“弱现实”交叉后的结果,因为这会决定流动性与市场预期。尽管受预期差等因素影响,债市存在阶段性的小行情,但就中期看,只要经济复苏预期无法证伪,那么推动利率上行的动能将更强,对债市不宜过于乐观。
编辑:王柘
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